關(guān)稅沖突反復(fù)，疊加“十五五”規(guī)劃通過(guò)在即，在近期宏觀環(huán)境不確定性增強(qiáng)的背景下，市場(chǎng)關(guān)注煤炭高股息價(jià)值。從基本面來(lái)看，煤炭板塊供需格局優(yōu)化，或可把握四季度投資機(jī)遇。

全市場(chǎng)唯一煤炭ETF（515220）漲超2%，當(dāng)前規(guī)模超135億元，感興趣的投資者或可借道煤炭ETF（515220）捕捉煤炭板塊機(jī)遇。

宏觀環(huán)境不確定性增強(qiáng)，關(guān)注煤炭高股息價(jià)值

關(guān)稅沖突反復(fù)，疊加“十五五”規(guī)劃通過(guò)在即，在近期宏觀環(huán)境不確定性增強(qiáng)的背景下，市場(chǎng)情緒有所回落。板塊輪動(dòng)加快，投資者行為趨于謹(jǐn)慎。近期煤炭、銀行等行業(yè)領(lǐng)漲，紅利板塊繼續(xù)延續(xù)相對(duì)強(qiáng)勢(shì)。

中期去看，美國(guó)關(guān)稅新政落地對(duì)市場(chǎng)情緒構(gòu)成一定沖擊，市場(chǎng)尋求穩(wěn)健性資產(chǎn)，煤炭高股息、現(xiàn)金奶牛的投資價(jià)值屬性值得關(guān)注。同時(shí)年內(nèi)國(guó)家能源集團(tuán)、山東能源集團(tuán)、中國(guó)中煤能源集團(tuán)等多家煤炭央國(guó)企對(duì)旗下上市公司啟動(dòng)增持與資產(chǎn)注入計(jì)劃，亦釋放利好，彰顯煤企發(fā)展信心、增厚企業(yè)成長(zhǎng)性與穩(wěn)定性。

從大方向來(lái)看，煤炭開(kāi)采行業(yè)供應(yīng)端約束邏輯未變，需求端可能階段性起伏波動(dòng)，價(jià)格亦呈現(xiàn)一定震蕩和動(dòng)態(tài)再平衡，頭部煤炭企業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量高，賬上現(xiàn)金流充沛，呈現(xiàn)“高盈利、高現(xiàn)金流、高壁壘、高分紅、高安全邊際”五高特征，值得關(guān)注。

國(guó)內(nèi)供給邊際收縮，把握煤炭板塊四季度投資機(jī)遇

當(dāng)前動(dòng)力煤和煉焦煤價(jià)格仍處于歷史低位，為反彈提供了空間。隨著供給端“查超產(chǎn)”政策推動(dòng)產(chǎn)量收縮，以及需求端“金九銀十”旺季非電煤需求預(yù)期回暖，煤炭供需基本面有望持續(xù)改善，兩類煤種價(jià)格均具備向上彈性。其中，動(dòng)力煤有長(zhǎng)協(xié)機(jī)制修復(fù)和“煤和火電企業(yè)盈利均分”的邏輯支撐；而煉焦煤因市場(chǎng)化程度更高，對(duì)供需變化更敏感，可能展現(xiàn)出更大的價(jià)格彈性。

近期煤炭板塊也利好不斷，國(guó)家發(fā)改委與市場(chǎng)監(jiān)管總局發(fā)布《關(guān)于治理價(jià)格無(wú)序競(jìng)爭(zhēng)維護(hù)良好市場(chǎng)價(jià)格秩序的公告》，明確了治理價(jià)格無(wú)序競(jìng)爭(zhēng)的相關(guān)具體舉措，將通過(guò)規(guī)范經(jīng)營(yíng)者定價(jià)行為、完善行業(yè)成本標(biāo)桿、依法依規(guī)實(shí)施懲戒等措施，維護(hù)市場(chǎng)價(jià)格秩序，反內(nèi)卷行情催化再起。

山西證券表示，國(guó)內(nèi)供應(yīng)繼續(xù)收縮，進(jìn)口煤貢獻(xiàn)彈性。隨著反內(nèi)卷帶動(dòng)政策轉(zhuǎn)向，國(guó)內(nèi)原煤產(chǎn)量收縮，盡管9月收縮延續(xù)緩和趨勢(shì)，但反內(nèi)卷相關(guān)政策落地后，產(chǎn)量相對(duì)受控。而國(guó)內(nèi)供應(yīng)收縮帶動(dòng)的煤價(jià)超預(yù)期上漲也拉動(dòng)了煤炭進(jìn)口需求，因此9月進(jìn)口煤環(huán)比繼續(xù)提升。若后續(xù)煤價(jià)企穩(wěn)反彈，或?qū)⒗^續(xù)拉動(dòng)進(jìn)口煤需求。

在全球高度不確定以及國(guó)內(nèi)穩(wěn)經(jīng)濟(jì)的預(yù)期下，煤炭板塊具備周期與紅利的雙重屬性，當(dāng)前板塊持倉(cāng)低位，基本面已到拐點(diǎn)右側(cè)，或已到布局時(shí)點(diǎn)。

關(guān)注全市場(chǎng)唯一煤炭ETF(515220)，規(guī)模超135億元

作為市場(chǎng)唯一一只煤炭ETF，煤炭ETF（515220）規(guī)模超135億元，其跟蹤中證煤炭指數(shù)（399998），煤炭板塊股息率較高，截至9月30日，跟蹤指數(shù)近12個(gè)月股息率超5.3%，在無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率下行的背景下配置價(jià)值凸顯?？煽紤]逢低分批布局煤炭ETF（515220）把握煤炭板塊投資機(jī)會(huì)。