每經(jīng)記者｜任飛    每經(jīng)編輯｜葉峰    

《每日經(jīng)濟新聞》記者注意到，上周，債市出現(xiàn)修復行情，各主要債券收益率有所下行。與之對應，權(quán)益市場上周波動明顯，尤其是A股市場上周回調(diào)較深，成為債市行情修復的又一推手。

然而，業(yè)內(nèi)對于當下的債市修復空間仍持有謹慎的態(tài)度，認為目前擾動債市的因素還有許多，債市接下來仍以震蕩的形式發(fā)展，需要應對避險情緒變化帶來的影響。

不少分析依然偏謹慎

《每日經(jīng)濟新聞》記者注意到，上周，債市出現(xiàn)修復行情，中證10年期國債到期收益率由1.85%下行至1.82%；10年期國開債與國債利差由18.5bp下行至16.54bp。

不僅是國債品種，信用債方面，中證5年期企業(yè)債到期收益率（AAA）由2.16%下行至2.1%；5年期企業(yè)債（AAA）與國債利差由54.95bp下行至51.44bp。

與之對應的是權(quán)益市場的回調(diào)明顯，特別是A股方面，上周各大指數(shù)跌幅明顯，也使得一部分避險資金選擇債市避險，進一步推升了債市的修復行情。

從基金表現(xiàn)來看，上周純債型基金出現(xiàn)了業(yè)績修復，相較于連續(xù)數(shù)周均值低于0.01%的情況，上周中長期純債基金、短債基金的業(yè)績均值均有不錯的提升。Wind統(tǒng)計顯示，前者的均值上周錄得0.17%，后者錄得0.07%。

頭部業(yè)績產(chǎn)品的統(tǒng)計當中，華泰保興尊益利率債6個月A上周上漲1.68%，是純債基金當中業(yè)績最好的一只，總體統(tǒng)計顯示，有10只純債基金的單周業(yè)績在1%以上。這樣的單只基金周收益統(tǒng)計情況在過去數(shù)周很少出現(xiàn)。

不過，對于接下來的債市展望，不少分析依然偏謹慎。諾安基金分析指出，四季度的經(jīng)濟數(shù)據(jù)可能會有收斂，一是因為去年基數(shù)較高，二是高頻數(shù)據(jù)顯示內(nèi)需和地產(chǎn)有弱化趨勢，需要增量政策刺激。

此外，貿(mào)易摩擦也存在一定不確定性，尾部風險有所增加，基本面對債券的有利因素在積累。但機構(gòu)行為方面，公募銷售新規(guī)帶來的影響可能還沒被充分定價。因此策略上，中短端杠桿套息為主、利率債波段操作的確定性更高。

債基紛紛提升凈值精度

相比于債市的短期修復，資金的動向更有參考意義。從基金表現(xiàn)來看，近期的債基贖回壓力依然不小，許多基金都在提升凈值精度應對沖擊。

《每日經(jīng)濟新聞》記者注意到，近期，圓信永豐豐和中短債C、華泰紫金智盈E等多只債基都在發(fā)布提高基金份額凈值精度的公告，反映出部分產(chǎn)品正面臨一定的流動性管理壓力。10月以來已有東興基金、宏利基金等10余家基金公司先后披露旗下債券型產(chǎn)品遭遇大額贖回，相關提升凈值精度的公告數(shù)量已超20條。

有分析指出，受三季度債券市場調(diào)整影響，機構(gòu)投資者基于自身資產(chǎn)配置調(diào)整需求，部分債券型產(chǎn)品出現(xiàn)階段性資金流出，這屬于市場環(huán)境下的正常流動性管理行為。目前“股債蹺蹺板”效應仍在，導致新增資金進入股市的概率可能遠大于進入債市，加上公募改革的贖回新規(guī)約束，負債端面臨一定贖回壓力且短期內(nèi)可能無法明顯緩解。

中信證券發(fā)布的研報分析指出，近期債市出現(xiàn)修復行情，影響因素包括經(jīng)貿(mào)摩擦和通脹讀數(shù)。展望四季度債市表現(xiàn)，修復行情取決于財政政策和貨幣政策的配方，貨幣政策方面仍有增量措施值得期待。當前債券收益率上行風險有限，債市修復行情仍有延續(xù)的基礎。

其進一步分析指出，貨幣政策、財政政策，央行公開市場操作的投放，信用違約事件的發(fā)生頻率，經(jīng)濟增長、通脹等數(shù)據(jù)以及海外風險事件等均是目前擾動債市的風險因素，應該結(jié)合相關因素及市場避險情緒的變化調(diào)整投資策略。