每經記者｜朱萬平    每經編輯｜湯輝    

在2016年沖擊創(chuàng)業(yè)板未果后，時隔近4年，主營電力物聯(lián)網通信芯片、模塊、整機等的深圳市力合微電子股份有限公司（以下簡稱力合微）轉向科創(chuàng)板。5月28日，公司將接受科創(chuàng)板上市委員會審核。

前次IPO敗北，力合微在2016年業(yè)績大降被認為是主要原因之一。2016年公司歸母凈利潤降至約840萬元，而2014年時公司歸母凈利潤接近3300萬元。而在二次闖關之際，今年一季度，力合微的銷售收入下滑了超過6成，并由盈轉虧。公司預計今年上半年銷售收入約1.15億元~1.4億元，同比下降2.03%~19.53%。

力合微90%以上的業(yè)務來自于電網市場，公司產品的最終用戶大部分為電網公司，比如國家電網旗下各省、市公司就是力合微的重要客戶。與此同時，2019年國家電網旗下中國電力科學研究院有限公司（以下簡稱中國電科）位列公司第四大供應商，當年貢獻了約5%公司總采購額。

市占率下滑

早在2015年，力合微曾沖刺IPO并欲登陸創(chuàng)業(yè)板，但在2016年下半年，力合微突然宣布終止審查。首次IPO宣告敗北，敗北的原因為何？

根據(jù)證監(jiān)會官網公布的《2016年6~9月終止審查首發(fā)企業(yè)及審核中關注的問題》，力合微在2016年上半年銷售收入出現(xiàn)大幅下滑，期間費用上升，凈利潤為負；公司預計2016年全年凈利潤，同比下滑可能達到50%左右。

不出所料，2016年力合微歸母凈利潤降至約840萬元，而2014年時公司歸母凈利潤接近3300萬元。2016年力合微的業(yè)績下降明顯。

如今，力合微由創(chuàng)業(yè)板轉向科創(chuàng)板。而受新冠肺炎疫情影響，今年一季度，力合微的銷售收入為2083.84萬元，同比下降61.12%，歸母凈利潤為-312.64萬元，同比下降173.03%。公司還預計今年上半年銷售收入約1.15億元~1.4億元，同比下降2.03%~19.53%。

力合微主營電力物聯(lián)網通信芯片、模塊、整機等，主要應用于智能電表中。而目前，智能電表市場的消費主力是國內兩大電網公司——國家電網和南方電網。而從公司披露情況來看，公司90%以上的收入來自于電網市場。

目前，對智能電表的采購，國家電網主要通過招標方式來進行。招股書顯示，2018年，力合微在國家電網招標中，總中標金額接近9700萬元，市場占有率約3.93%；而2019年上半年，力合微市占率下滑至2.83%，對此，力合微解釋稱主要由于2019年參與招投標的廠家家數(shù)增加所致。

然而，去年并非所有的廠商份額都出現(xiàn)了下滑。智芯微電子是力合微的競爭對手，也是國內相關領域的龍頭。2018年，智芯微電子的市占率高達67.94%，是同期力合微市場份額的17倍；而2019年上半年，智芯微電子的市占率進一步提升至67.97%，是同期力合微市場份額的24倍。

市場份額的下滑，也讓力合微的毛利率承壓。2016年~2019年，力合微的毛利率分別為59.69%，58.54%、48.17%和48.36%，整體呈現(xiàn)下降趨勢。四年間，公司毛利率下滑超過11個百分點。

去年多名股東“突擊入股”

目前，國內智能電表市場已形成了較為明顯的梯隊。

力合微招股書顯示，在近年國家電網招標統(tǒng)計中，去年上半年，智芯微電子以67.97%的市占率獨占鰲頭，為第一梯隊；海思半導體、東軟載波為第二梯隊，市占率分別為7.76%和6.1%；上述三家公司的市場份額合計超過80%。

2019年上半年力合微的市占率不到3%，與深圳市中創(chuàng)電測技術有限公司、北京中宸泓昌科技有限公司等4家公司屬于第三梯隊，市場占用率均在2%~3%之間。力合微在行業(yè)內的地位不高，另外由于業(yè)務依靠國家電網等電網公司，這使得近年來力合微的應收賬款高企。

2017年~2019年，力合微應收賬款賬面價值分別為6757.05萬元、1.36億元和1.67億元，呈快速增長之勢。同期，公司應收賬款占當期流動資產比重分別為29.7%、44.71%、49.69%，比例不斷攀升。

除業(yè)務依靠國家電網等外，去年力合微還與國家電網旗下中國電科進行了不少交易。2019年，力合微向中國電科采購了474.8萬元，雖然僅數(shù)百萬元，但卻占當年公司總采購額4.98%。中國電科也因此位列當年力合微第四大供應商。

2019年力合微還存在突擊入股的嫌疑。招股書顯示，2019年上半年，賀齡萱、張東寶等9名股東以7元/股~7.75元/股的價格，耗資數(shù)千萬元從老股東寧波東錢、古樹園投資手中購入數(shù)百萬股，成為力合微的新股東。其中，賀齡萱還是一位90后，出生于1993年。

“突擊”入股完成后，短短幾個月，2019年11月力合微便開始申報科創(chuàng)板，再次踏上了IPO的征程。

而賀齡萱等人入股時，力合微整體估值僅5億元出頭。此次力合微IPO欲發(fā)行2700萬股，募集資金3.18億元，以此計算，公司估值超過10億元。對標公司同行東軟載波30多倍的市盈率，頭頂“微電子”旗號，有半導體“光環(huán)”加身的力合微，一旦上市后大漲，上述9位新股東或大賺數(shù)倍。

對此，力合微在回復上交所問詢時稱，2019年賀齡萱等人入股時，對應2018年業(yè)績的市盈率分別為22.50倍和24.90倍，估值合理，價格公允。此外，賀齡萱等人將鎖定三年，相關交易價格較發(fā)行價有一定折價，具有合理性。

封面圖片來源：攝圖網